“如果重卡這個行業(yè)，我只能配置一只股票，你會建議我選哪只？”
11月8日，面對來訪的汽車行業(yè)某資深分析師，北京一家大型基金管理公司的投資總監(jiān)這樣發(fā)問。
兩天前，國內(nèi)重卡行業(yè)領先的垂直一體化企業(yè)——濰柴動力（愛股,行情,資訊）(000338.SZ)發(fā)布董事會決議公告，擬公開增發(fā)不超過6000萬股A股，籌資不超過55.8億元。
希望得到答案的還有香港的投資者。
近日，香港聯(lián)交所傳出消息，中國重型汽車集團有限公司(下稱重汽集團)紅籌上市通過聆訊，預計募資規(guī)模將達8億—10億美元。
作為產(chǎn)銷量已躍居全國第一的重型卡車生產(chǎn)商，重汽集團必將在接下來的香港路演中力爭獲得最大多數(shù)投資者的青睞。
偶然還是必然？
面對明年1月1日商用車全面實行“國III”排放標準，重卡行業(yè)景氣度將可能因此面臨直線下滑的“關鍵”時刻，重卡“雙雄”不約而同的融資行動也許注定耐人尋味：這背后到底隱藏著什么？
不僅僅是資本市場，對于競爭逐步趨于激烈化的整個重卡產(chǎn)業(yè)來說，這都是值得深思的話題。
資本競賽
“要是重汽集團香港紅籌上市原本是可預期的話，濰柴動力突然選擇此時A股增發(fā)完全是出人意料?！?1月8日，國內(nèi)一家合資證券公司的汽車行業(yè)研究員這樣告訴本報記者，由于準備參加重汽集團的香港路演，他還來不及對濰柴動力增發(fā)A股的信息做出評價。
不過，在他看來，作為重卡行業(yè)內(nèi)唯一完整的動力總成(發(fā)動機+變速箱+車橋)供應商，數(shù)年來，濰柴動力從重卡產(chǎn)業(yè)的整體價值鏈上獲得了最為豐厚的利潤。盡管過去幾年，其頻繁出擊資本市場，進行了一系列收購兼并，但其整體的財務狀況可以說仍是行業(yè)內(nèi)最好的，是最不缺錢的公司。
根據(jù)濰柴動力的增發(fā)公告，本次增發(fā)預計募集資金凈額將不超過55.8億元，計劃用于投資三個項目建設以及增資三個控股子公司。
“如果增發(fā)能夠順利實施，公司的股本將擴張11.5%左右，但由于募集資金投入的項目相當于再造一個濰柴，因此其業(yè)績提升有望超過50%甚至更高?！眹┚财囆袠I(yè)研究員張欣在自己的報告中這樣點評。
與濰柴動力A股的突然增發(fā)相比，重汽集團的香港紅籌上市可謂更加引人矚目。
接近重汽集團承銷商中金公司的人士稱，重汽集團的集資額可能較此前預期的8億美元增多，將加碼至10億美元以上(約78億港元)。
因此，重汽集團此次招股預計將刷新內(nèi)地汽車企業(yè)在港上市的集資紀錄。據(jù)了解，重汽集團將于11月12日展開國際路演，11月15日左右啟動香港公開發(fā)售，并計劃于11月底掛牌上市。
“這無疑是重卡領域的一場‘資本競賽’?！痹煜嗤顿Y顧問有限責任公司資深汽車行業(yè)分析員，現(xiàn)供職于泰達荷銀基金的陳橋寧這樣告訴本報記者，盡管重汽集團是在香港招股，濰柴動力是在A股增發(fā)，但重卡“雙雄”之間的產(chǎn)業(yè)競爭延伸到資本競爭的趨勢已不可逆轉。
陳橋寧認為，接下來，兩家重卡巨頭將選擇什么策略來說服投資者最終選擇自己的股票將更加有挑戰(zhàn)性。
重卡行業(yè)的冬天或將來臨？
“同一行業(yè)綜合實力排名前兩名的企業(yè)幾乎選擇同一時段發(fā)行股票，這在資本市場上應該是第一次。”長盛基金一位長期跟蹤汽車行業(yè)的基金經(jīng)理認為，一般來說，同業(yè)的兩家巨頭相繼發(fā)股，表面上說明該行業(yè)當前處于景氣期。
不過要是反過來想，這是不是該行業(yè)將要出現(xiàn)周期性反轉的一個信號？對于要始終注意風險的基金經(jīng)理來說，類似的反問總是來的那么迅速。
汽車行業(yè)1-9月份的報表顯示，1-9月，國內(nèi)銷售汽車645.8萬輛，同比增長24.5%。與此同時，1-9月重卡的銷量37.5萬輛，同比增加15.2萬輛，增長了68.2%。
“今年重卡行業(yè)的景氣度簡直超乎想象?！标悩驅幐嬖V本報記者，考慮到周期性行業(yè)往往一旦見頂將出現(xiàn)快速下滑的局面，對于明年重卡市場的前景，他流露出自己的擔憂。
有關數(shù)據(jù)顯示，從今年9月份開始，重卡行業(yè)與去年同比盡管出現(xiàn)了增長，但環(huán)比仍呈下降趨勢。
上述合資券商的汽車行業(yè)分析員也同樣對明年汽車行業(yè)的前景表示信心不足?！?008年1月1日，‘國III’排放標準執(zhí)行將可能導致重卡乃至整個汽車行業(yè)的銷售量出現(xiàn)下滑?！痹撗芯繂T介紹，按照歐美國家執(zhí)行“歐III”排放標準的經(jīng)驗看，重卡行業(yè)的銷售量將因此出現(xiàn)30%上下的一個滑坡。
在他看來，今年重卡銷量之所以出現(xiàn)巨幅增長，很大程度上是客戶提前消費，以規(guī)避明年將大面積執(zhí)行“國III”排放標準的影響。
重汽集團主承銷中金公司的汽車行業(yè)研究員王智慧盡管在自己的報告中預測，重汽集團2006年至2009年的平均復合凈利潤增長率將達到38%，但對于明年重卡行業(yè)的走勢，也表示持謹慎態(tài)度。
“如果說，明年宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行，固定資產(chǎn)投資沒有出現(xiàn)較大的增幅，貨運增速不能保持增長的話，重卡行業(yè)周期性調(diào)整的可能性還是很大的?！标悩驅幷J為，重卡行業(yè)明年的走勢需要引起各界高度關注，投資者不應完全以今年的重卡行業(yè)的超景氣來判斷明年這個行業(yè)將繼續(xù)保持高增長。
據(jù)他觀察，近幾個月，國家統(tǒng)計局公布的國內(nèi)貨運量增速已經(jīng)見頂?shù)钠B(tài)，開始出現(xiàn)下滑的趨勢。
“貨運量增速的快慢將直接影響重卡的銷售，從目前的情況看，由于今年固定資產(chǎn)投資的持續(xù)高位運行受到了政府的關注，明年國家對固定資產(chǎn)投資的宏觀調(diào)控有可能繼續(xù)加強。種種因素都在告訴投資者，切不可對明年市場過度樂觀?！标悩驅幈硎?。
采訪中，中信證券李春波、國信證券汽車行業(yè)首席分析員趙雪桂接受本報記者采訪時也表示，因“國III”排放標準的執(zhí)行以及今年重卡行業(yè)普遍存在的提前消費的事實，明年重卡行業(yè)將基本上不會再現(xiàn)今年的輝煌。
不過，考慮到目前油品以及相關“國III”配套措施的準備還不充分，“國III”明年將大面積執(zhí)行的可能行不是很大。因此，他們認為，明年重卡市場既不太可能出現(xiàn)行業(yè)的大增長，也不會出現(xiàn)行業(yè)的大滑坡。
“我所掌握的情況看，要是明年所有的車都用‘國III’的油，中石化和中石油肯定會困難。”李春波認為，“國III” 的執(zhí)行應該至少會有一個過渡期，不可能所有的城市都嚴格執(zhí)行。
不過，采訪中，國家發(fā)改委以及國家環(huán)保總局沒有對“國III”排放標準的執(zhí)行給出過渡期的說法。
雙雄“爭霸”
“不管怎么說，這兩家巨頭選擇這個時候融資，都應是做了充分考慮的?！标悩驅幐嬖V本報記者，趕在明年行業(yè)可能受“國III”影響出現(xiàn)下滑前進行融資，對雙方來說都是一個“不變應萬變”的策略。
“對于負債率相對比較高的重汽集團來說，這次紅籌上市的成敗或許更加至關重要?！标悩驅幷J為，即將過去的2007年，盡管重卡行業(yè)出現(xiàn)了歷史性的大增長，重汽集團也一舉成為重卡整車產(chǎn)銷量第一的企業(yè)，牢牢掌握著重卡產(chǎn)業(yè)下游的優(yōu)勢。
但是，由于重卡行業(yè)的利潤“高地”數(shù)年來一只被掌握著發(fā)動機、變速器、車橋等產(chǎn)業(yè)鏈上游的企業(yè)掌握，重汽集團一直存在著資產(chǎn)負債率偏高、財務壓力過大的難題，一直缺少資金。
“這次，如果能夠順利在香港拿回10億美元的話，將會給公司的財務狀況大大減壓?！壁w雪桂指出，除此之外，拿到足夠多的錢后，重汽集團將為自己以整車帶動發(fā)動機、變速器，實現(xiàn)由下向上打通重卡整體產(chǎn)業(yè)鏈的計劃打下基礎。
反之，則不然。如果說，此次香港紅籌上市，重汽集團沒能實現(xiàn)預想的募資額，明年重卡市場銷量又出現(xiàn)下滑的話，對于重汽集團來說，這無疑不是一個好事情。
“因為重汽集團的發(fā)動機以及變速器的投入將給公司帶來巨大的財務負擔，如果說下游的整車又是出現(xiàn)銷量滑坡的話，重汽上游的擴張必然受影響?！鄙鲜龊腺Y券商的研究員尖銳地指出。
不過，趙雪桂認為，如果重汽成功融資，明年的市場也沒有出現(xiàn)預期的下滑，一切都將是另外一番風景?！半S著重汽集團在發(fā)動機以及變速器這兩個重卡產(chǎn)業(yè)鏈上游成功獲得突破，重汽集團將可以充分利用整車下游的優(yōu)勢占據(jù)重卡行業(yè)的領先地位。”
目前，濰柴動力是重卡行業(yè)內(nèi)領先的垂直一體化企業(yè)，憑借著在動力總成領域的巨大優(yōu)勢，可以說是目前重卡行業(yè)最幸福的企業(yè)。
但是，此消彼長。希望以動力總成帶動整車、由上往下擴張的濰柴動力如果未來數(shù)年在整車這個產(chǎn)業(yè)鏈下游不能有所作為的話，其當前的巨大競爭優(yōu)勢顯然將一去不復返。
“不管是目前缺錢的還是不缺錢的，面對著行業(yè)周期可能的反轉，融資都非常非常重要?！标悩驅幷J為。
“目前在重卡行業(yè)里，有望做成最后‘老大’的就屬于它們倆了。要我回答，重卡這個行業(yè)，配置哪一只股票的話，那一定是在二者中選其一?！标悩驅幐嬖V本報記者。
