摘要：1、東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)香港上市對(duì)公司股價(jià)相當(dāng)小。東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)擬于11月30日招股，12月7日在香港聯(lián)交所上市，發(fā)行價(jià)1.45-1.85港元，發(fā)行市盈率全面攤薄為8.23-10.51倍。我們認(rèn)為集團(tuán)整體在香港上市對(duì)A股公司股價(jià)影響相當(dāng)小，主要是因?yàn)椋篈股公司目前股價(jià)2.65元，動(dòng)態(tài)市盈率為10.81倍，若按06年EPS計(jì)算，動(dòng)態(tài)PE為9.14倍，若再考慮股改因素，PE將進(jìn)一步下降，估值將更有吸引力，而東風(fēng)集團(tuán)香港上市發(fā)行平均市盈率為9.37倍，對(duì)公司股價(jià)影響相當(dāng)小。
2、東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)商用車(chē)發(fā)展戰(zhàn)略是著力發(fā)展重卡和輕卡業(yè)務(wù)，此舉將有利于公司業(yè)績(jī)的提升。東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)招股說(shuō)明書(shū)中提到“將進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，特別是重點(diǎn)開(kāi)拓重型和輕型卡車(chē)細(xì)分市場(chǎng)”，表明集團(tuán)公司未來(lái)將在商用車(chē)領(lǐng)域著力發(fā)展重卡和輕卡業(yè)務(wù)，A股公司輕卡和發(fā)動(dòng)機(jī)均將受益。
3、交通部出臺(tái)《計(jì)重收費(fèi)改革指導(dǎo)性意見(jiàn)》將刺激重卡的銷(xiāo)售，康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)將受益。11月28日交通部出臺(tái)了《計(jì)重收費(fèi)改革指導(dǎo)性意見(jiàn)》，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)收費(fèi)公路以計(jì)重收費(fèi)方式替代現(xiàn)有的按照車(chē)型收費(fèi)的方式。目前全國(guó)已有山東、河南、安徽、江蘇、寧夏等進(jìn)行了計(jì)重收費(fèi)，我們認(rèn)為06年執(zhí)行計(jì)重收費(fèi)的省范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大，該政策范圍的擴(kuò)大將刺激對(duì)重卡的需求。重卡需求的上升將直接使東風(fēng)康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)受益。
4、被列為39家央企控股重點(diǎn)公司之一，股改提速。最近召開(kāi)的股權(quán)分置改革會(huì)上，公司被國(guó)資委列為39家中央企業(yè)控股重點(diǎn)上市公司名單之一，我們認(rèn)為此舉將推動(dòng)公司股改進(jìn)程的提速。公司目前已經(jīng)將股改提上日程，預(yù)計(jì)公司可能的股改形式是大股東送股。
5、維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。我們維持公司05年、06年EPS分別為0.245元，0.290元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，在不考慮股改因素下，公司的內(nèi)在價(jià)值在3.55元左右，目前股價(jià)未能反映公司內(nèi)在價(jià)值。基于公司股改提速以及06年重卡行業(yè)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)概率較大（05年10月重卡銷(xiāo)量已出現(xiàn)環(huán)比上升）的判斷，我們重申公司謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
□ 姜雪晴 長(zhǎng)江證券
