季節(jié)性因素以及政策推動決定了乘用車景氣略好于商用車,2010年8月乘用車銷售101.90萬輛,環(huán)比增長7.69%;商用車銷售30.33萬輛,環(huán)比1.83%。同時,個性化需求推動了消費(fèi)結(jié)構(gòu)的逐步轉(zhuǎn)變,也意味著貼近市場需求的產(chǎn)品與企業(yè)將在競爭中充分受益,在狹義乘用車市場的大眾系與通用系的市場份額提升明顯,2010年8月上海大眾、一汽大眾、上海通用的市場份額達(dá)到了28.90%,相對去年提升了3.73個百分點(diǎn)。
行業(yè)庫存合理,“金九銀十”將如期而至
目前8月份汽車庫存周期為57天,其中,乘用車庫存周期為58天。
我們認(rèn)為目前行業(yè)庫存情況處于合理狀態(tài),且隨著8月份的廠家設(shè)備檢修,市場升溫過程中庫存有望維持穩(wěn)定。日前第三批“節(jié)能產(chǎn)品與惠民工程”節(jié)能汽車推廣目錄已經(jīng)公布我們認(rèn)為隨著政策的進(jìn)一步引導(dǎo),自主品牌的銷售情況將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。同時,在國內(nèi)消費(fèi)升級的推動下,中高端市場的需求熱情有望保持。我們認(rèn)為乘用車市場“金九銀十”將如期而至。同時,我們判斷在市場需求升溫的過程中,市場價格將有望維持穩(wěn)定。
關(guān)注具有長期成長價值的龍頭股
我們對行業(yè)的投資邏輯分為三個階段:第一個階段是中期策略時基于行業(yè)8倍左右的PE 估值給予對行業(yè)估值修復(fù)、業(yè)績提供安全邊際的判斷,將行業(yè)評級由“持有”調(diào)整為“買入”;第二階段,基于我們對市場終端銷售情況的跟蹤,判斷補(bǔ)貼政策的切入將帶動行業(yè)由估值修復(fù)到景氣向上;目前行業(yè)處于第三階段,我們認(rèn)為財富效應(yīng)能否繼續(xù)推動行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,從而帶來業(yè)績的超預(yù)期增長是我們重點(diǎn)關(guān)注的問題,而財富效應(yīng)則與國內(nèi)的股市、地產(chǎn)等密切相關(guān)。
我們根據(jù)對行業(yè)各細(xì)分市場結(jié)構(gòu)變化以及行業(yè)政策引導(dǎo)的分析,仍然選擇具有安全邊際以及存在事件驅(qū)動的公司,主要包括在乘用車市場受益于行業(yè)以及具有新能源和收購題材的華域汽車;在乘用車市場份額逐步提升的上海汽車等。
