汽車產(chǎn)銷延續(xù)快速增長趨勢推動(dòng)零部件行業(yè)配套收入快速增長，汽車保有量持續(xù)較快增長推動(dòng)零部件行業(yè)后市場收入快速增長，零部件出口維持高速增長態(tài)勢推動(dòng)零部件行業(yè)外部需求快速增長，三大動(dòng)力共同推動(dòng)當(dāng)前階段中國汽車零部件行業(yè)延續(xù)增長景氣與效益景氣兼?zhèn)涞摹半p景氣”運(yùn)行趨勢。
近期國產(chǎn)汽車價(jià)格降幅加大對零部件配套價(jià)格構(gòu)成下調(diào)壓力，與原材料燃料動(dòng)力成本漲幅繼續(xù)收窄構(gòu)成某種程度的“對沖”，在行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)下尚不具有典型的負(fù)面意義。
預(yù)期第二季度降價(jià)壓力與成本壓力均將趨于弱化，零部件行業(yè)仍可維持快速增長態(tài)勢，07年1-6 月汽車零部件行業(yè)銷售收入與利潤總額可望分別增長30%和40%左右?；谥袊嚵悴考袠I(yè)延續(xù)增長景氣與效益景氣兼?zhèn)涞摹半p景氣”運(yùn)行趨勢，我們給予零部件行業(yè)投資評級為“有吸引力”?；谑澜绲谌笃嚿a(chǎn)國和消費(fèi)國地位，當(dāng)前階段中國汽車零部件行業(yè)的全球地位將隨著汽車制造行業(yè)全球地位的上升而上升，而且前者較后者的成長趨勢更為確定、更為穩(wěn)定，從而決定汽車零部件行業(yè)的市場估值更應(yīng)享有高于全球零部件行業(yè)平均水平的溢價(jià)，基于07 年業(yè)績預(yù)期可以接受25 倍左右的PER 均值水平，基于08 年業(yè)績預(yù)期則可接受20 倍左右的PER 均值水平。
07 年第一季度汽車零部件行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢分析
07 年第一季度汽車產(chǎn)銷延續(xù)快速增長趨勢推動(dòng)零部件行業(yè)配套收入快速增長。07 年1-2 月，中國汽車制造行業(yè)延續(xù)快速增長趨勢并維持“乘快商慢”增長結(jié)構(gòu)，國產(chǎn)汽車產(chǎn)銷139.22萬輛和127.00 萬輛，分別增長31.92%和25.04%；乘用車產(chǎn)銷98.75 萬輛和97.02 萬輛，分別增長27.66%和26.30%；商用車產(chǎn)銷40.47 萬輛和29.99 萬輛，分別增長43.64%和21.14%。整車產(chǎn)銷持續(xù)快速增長，以及市場規(guī)模龐大的乘用車銷量高速增長，為中國零部件行業(yè)配套銷售收入保持快速增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
中國汽車保有量持續(xù)較快增長推動(dòng)零部件行業(yè)后市場收入快速增長。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至06 年底，包括三輪汽車和低速貨車在內(nèi)的全國民用汽車保有量達(dá)到4985 萬輛，增長15.2%，連續(xù)三年保持在15%以上；其中私人汽車保有量2925 萬輛，增長23.7%，連續(xù)兩年保持在20%以上。汽車保有量規(guī)模的持續(xù)較快擴(kuò)張為零部件行業(yè)的后市場銷售收入提供長期持續(xù)的快速增長點(diǎn)。
零部件出口維持高速增長態(tài)勢推動(dòng)零部件行業(yè)快速增長。根據(jù)中國海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，07年1 月中國汽車零部件出口額9 億美元，增長36.90%；1-2 月累計(jì)出口額達(dá)到18.20 億美元，增長56.50%。相對于06 年全年88.80 億美元的出口總額和34.90%的年增長率，預(yù)計(jì)07 年第一季度該統(tǒng)計(jì)口徑的零部件出口額增幅超過50%。
國產(chǎn)汽車尤其是乘用車價(jià)格降幅加大對零部件配套價(jià)格構(gòu)成下調(diào)壓力。根據(jù)國家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測數(shù)據(jù)，07 年2 月國產(chǎn)汽車價(jià)格延續(xù)下降走勢，環(huán)比下降0.86%，其中乘用車價(jià)格環(huán)比下降0.51%，商用車價(jià)格環(huán)比下降1.10%。而3 月份各大主流轎車企業(yè)刮起大幅降價(jià)風(fēng)潮，預(yù)期零部件配套企業(yè)面臨的降價(jià)壓力正在上升。
原材料燃料動(dòng)力成本上漲繼續(xù)減速。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，07 年2 月原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格上漲4.0%，比上月減速0.7 個(gè)百分點(diǎn)，漲幅較低。自06 年9 月以來，07 年2 月份原材料燃料動(dòng)力成本漲幅已經(jīng)連續(xù)第5 個(gè)月下降。我們判斷，汽車零部件行業(yè)的成本壓力呈現(xiàn)減緩趨勢。
汽車零部件行業(yè)銷售收入與利潤總額延續(xù)快速增長態(tài)勢。根據(jù)07 年1-2 月國產(chǎn)汽車?yán)塾?jì)銷量收入預(yù)計(jì)、零部件出口情況和零部件行業(yè)成本漲幅大致測算，我們估計(jì)前兩個(gè)月汽車零部件行業(yè)收入與利潤增幅分別為30%和45%左右，分別達(dá)到875 億元和45 億元左右。
4 月及第二季度汽車零部件行業(yè)運(yùn)行趨勢展望
行業(yè)競爭壓力導(dǎo)致整合需求和資本需求上升。隨著國內(nèi)汽車零部件行業(yè)的吸引力進(jìn)一步增加，各類資本進(jìn)一步加大投資力度導(dǎo)致行業(yè)競爭壓力與日俱增?，F(xiàn)有零部件企業(yè)的做大做強(qiáng)欲望與新進(jìn)入企業(yè)的規(guī)?；?，導(dǎo)致通過兼并收購實(shí)施整合的需求上升，引發(fā)大量資本支出的需求上升。對于整體規(guī)模偏小的國內(nèi)汽車零部件上市公司來說，利用資本市場融資是解決前述需求的有效手段，預(yù)期這種情形將會有越來越多地發(fā)生。在近期濰柴動(dòng)力將完成對湘火炬A 的整合上市之后，預(yù)期第二季度萬向錢潮也將實(shí)施對母公司相關(guān)資產(chǎn)的收購來豐富產(chǎn)品組合和增強(qiáng)盈利能力，ST 中鼎也存在收購母公司相關(guān)資產(chǎn)的強(qiáng)烈預(yù)期。
第二季度零部件行業(yè)仍可維持快速增長態(tài)勢。結(jié)合國產(chǎn)汽車產(chǎn)銷量較快增長和零部件出口規(guī)?？焖贁U(kuò)張等預(yù)期因素，及零部件降價(jià)壓力與制造成本漲幅趨緩等因素，我們預(yù)計(jì)07 年1-6 月汽車零部件行業(yè)銷售收入與利潤總額將分別增長30%和40%左右，達(dá)到3150 億元和195 億元左右。與第一季度相比，由于同比基數(shù)差異，07 年1-6 月行業(yè)增長有所放慢。
預(yù)計(jì)汽車零部件行業(yè)延續(xù)雙景氣增長趨勢。至少在幾年的中期意義上看，在國產(chǎn)汽車產(chǎn)銷量較快增長預(yù)期、中國汽車保有量維持較快增長趨勢及零部件出口規(guī)模快速擴(kuò)張的三大動(dòng)力支撐下，即使考慮到降價(jià)壓力與成本壓力因素，汽車零部件行業(yè)仍將表現(xiàn)出“增長景氣”與“效益景氣”的雙景氣特征。
