年初,受汽車消費刺激計劃的影響,汽車行業(yè)總體銷量大幅度提高。然而,仔細分析,各子行業(yè)卻是有喜有憂。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會公布的最新汽車行業(yè)月度數(shù)據(jù),今年前九個月,汽車總銷量為966.27萬輛,同比增長34.2%,環(huán)比增長17%,已經(jīng)超過去年全年的銷量水平。受年初1.6L以下車型購置稅減半政策的影響,1.6L以下排量轎車銷量增長最為迅猛,同比增長55.64%。
然而,年關將近,明年購置稅減半政策能否延續(xù)還不明朗,行業(yè)分析師普遍認為小排量乘用車明年的銷售情況存在一定的不確定性。而與此形成鮮明對比的是重卡行業(yè)的復蘇跡象卻正在逐漸清晰。
進入十月份,重卡行業(yè)相關上市公司開始陸續(xù)公布三季報。24日,濰柴動力(000338)發(fā)布三季報,前三季度實現(xiàn)每股收益2.86元,三季度單季每股盈利1.39元,創(chuàng)歷史新高。隨后,東風汽車(600006)、福田汽車(600166)相繼發(fā)布了三季報,其中福田汽車更是預計2009年度實現(xiàn)凈利潤將較去年同期增長超過150%。
重卡相關行業(yè)三季報紛紛超出行業(yè)分析師的預期,三季度單季業(yè)績實現(xiàn)了大幅增長。與此同時,我們還注意到,部分重卡企業(yè)正在加大力度投資設廠。
9月28日,江淮汽車與NC2 Global LLC簽署中重卡合資合作框架協(xié)議,雙方擬設立中外合資公司,主要負責生產(chǎn)、制造和銷售中重型卡車和卡車零部件等業(yè)務。
最近,福田汽車也計劃投資13億元在懷柔建設重卡第二工廠,使中重卡總產(chǎn)能提升至10萬輛以上,以滿足未來的產(chǎn)量需求。
重卡全行業(yè)復蘇
與轎車行業(yè)競爭格局不穩(wěn)定、利潤波動大的特點相比,重卡行業(yè)的競爭格局較為穩(wěn)定,龍頭企業(yè)的市場地位較為穩(wěn)固,生存環(huán)境強于轎車行業(yè)。
重卡較高的技術要求,決定了其進入門檻較高,如不能達到一定產(chǎn)銷規(guī)模,則很難實現(xiàn)盈利。經(jīng)過多年競爭,行業(yè)平均利潤水平較低,新進入者較轎車行業(yè)少。同時,現(xiàn)有龍頭企業(yè)具備了技術、質(zhì)量標準、品牌、銷售網(wǎng)絡等綜合優(yōu)勢,新進入者發(fā)展機會有限。
五年來的數(shù)據(jù)顯示,行業(yè)前五名的市場規(guī)模超過了82%,市場集中度較高。重汽集團、一汽集團、東風汽車、陜汽集團和北汽福田一直占據(jù)著行業(yè)前五名。近一段時間以來,重汽集團、陜汽集團、北汽福田的市場占有率不斷提高。
按照產(chǎn)品的完整性,重卡車型可以分為重卡整車、非完整車輛(重卡底盤)和半掛牽引車。重卡下游用途較廣,其中主要是作為物流運輸(重卡整車與半掛牽引車),其次為工程施工(重卡底盤為主)。
就目前情況看,重卡底盤仍是重卡行業(yè)占比最大的子行業(yè),占重卡行業(yè)比例接近50%;其次是半掛牽引車,占比約為30%;重卡整車占比最低,在20%左右。
2008年上半年,受我國實施國II到國III排放標準切換的政策影響,重卡市場曾經(jīng)出現(xiàn)了一波井噴行情,這也在一定程度上透支了當年下半年的需求。隨后,加之宏觀經(jīng)濟不景氣,重卡行業(yè)的業(yè)績急轉(zhuǎn)直下。
直到今年二月份,重卡的銷量才受到國家4萬億元投資的刺激,有所恢復。但四月份以后,非完整車輛的銷售出現(xiàn)下滑,同時半掛牽引車的復蘇進程緩慢,重卡企業(yè)的業(yè)績再次受到考驗,而現(xiàn)在這種情況開始出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。
汽車行業(yè)月度數(shù)據(jù)顯示:九月份,重卡(含非完整車輛)銷售6.6萬輛,創(chuàng)出年內(nèi)新高,累計銷量同比增長為-5.5%。雖然累計銷量同比仍未轉(zhuǎn)為正數(shù),但單月同比增長自三季度以來連續(xù)三個月保持在70%以上。
其中,半掛牽引車在保持八個月環(huán)比增長的同時,已經(jīng)連續(xù)三個月保持同比增長80%以上,非完整車輛也出現(xiàn)了連續(xù)兩個月的環(huán)比增長,同比首次實現(xiàn)正增長,顯示了良好的復蘇態(tài)勢。
通常來講,重卡行業(yè)具有一定的周期性,與固定資產(chǎn)投資的增加值存在正相關性。平安證券的行業(yè)分析師余兵根據(jù)歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù)測算后認為,投資額的1%左右資金用于購置與工程施工直接相關的運輸車輛。國家投資計劃(含四川災后重建)將產(chǎn)生一定重卡新增需求,2009年將新增3.76萬輛,即相當于全行業(yè)產(chǎn)銷量的6.7%左右。
此外,余兵還認為:重大工程建設還將增加鋼材、水泥等建筑材料和設備的(材料產(chǎn)地與施工地點間)運輸需求,粗略測算,4萬億投資可以拉動1億噸左右鋼材需求。此外,每億元投資約需要水泥1.15萬噸,由此我們可以判斷:原材料運輸需求將隨投資擴大而增加,對重卡的拉動作用將更為明顯。
就目前的經(jīng)濟形勢看,重卡行業(yè)的良好趨勢仍將持續(xù),余兵預測明年重卡的銷量增長幅度在15%左右,中原證券的研究員認為,這種走勢可能在明年上半年達到高峰。
半掛牽引車成未來看點
雖然整體來看,重卡行業(yè)出現(xiàn)了復蘇,然而,各子行業(yè)的復蘇進程卻不盡相同。從理論上來講,按照固定資產(chǎn)投資施工步驟,先有三通一平,接著是主體工程施工階段,隨之產(chǎn)生大量長途物料運輸需求。重卡行業(yè)對應的是與工程機械配套的自卸車等率先復蘇,隨之而來的是物流運輸用重卡的回暖。
經(jīng)濟危機以來,半掛牽引車所受影響最為嚴重,2008年三月單月銷量就達到3.3萬輛,占重卡行業(yè)的比例高達36%,到今年以來雖然出現(xiàn)了連續(xù)八個月的環(huán)比增長,但最高的單月銷量也僅有2.8萬輛,在行業(yè)所占比例一路下滑至不足30%。
半掛牽引車銷量下滑的主要原因在于全球金融危機帶來國際貿(mào)易下降,集裝箱吞吐量下降,對半掛牽引車需求減少。隨著大量基建項目建設的全面展開和經(jīng)濟經(jīng)濟度的不斷提升,公路和港口物流需求增加,下半年,對物流用重型車,尤其是半掛牽引車的購買開始持續(xù)回暖。
前九個月,重型載貨車累計同比增速為8.5%,累計同比增速為2.9%,而半掛牽引車累計銷售約13.63萬輛,較去年同期的17.66萬輛,下降22.82%。半掛牽引車成為了拖累重卡行業(yè)復蘇腳步的主要因素。
但從趨勢上看,九月份半掛牽引車銷量達到2.81萬輛,環(huán)比上升18.16%,保持了自今年一月以來的連續(xù)環(huán)比增長,累計同比降幅也保持了下降的趨勢。從 五月份開始,半掛車銷量的恢復性上升接力了上半年最先復蘇的工程自卸車的銷售,成為市場重要支柱。
數(shù)據(jù)顯示:從四月份以來,貨運總量就開始呈現(xiàn)比較明顯的上升態(tài)勢,當月貨運總量均超過2007和2008年同期水平,金融危機的影響已經(jīng)開始逐漸減弱,貨運物流行業(yè)恢復增長的趨勢非常明顯。
此外,中銀證券的行業(yè)分析師認為,從政策層面來看,未來半掛車前景同樣十分樂觀。
首先,由于原先養(yǎng)路費是按照載重噸位數(shù)核定的,對于半掛牽引車來說,由于上戶噸位通常比載貨車高,每年養(yǎng)路費的數(shù)額相比大噸位的載貨車要高出許多,所以養(yǎng)路費的取消對半掛車來說受益更大。
其次,由于半掛車自重較同載重級別的載貨車輕,故在治理超載、計重收費對重卡滿載總重量進行限制的情況下,能夠運送更多的貨物,從而顯示出更強的經(jīng)濟效應。
最后,二級公路收費站的撤銷將使得整個重卡行業(yè)受益。通行費的減少將大大減輕公路運輸車輛的負擔。
在上市公司中,由于各家重卡企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構以及產(chǎn)品特點存在差異,受益的程度也不盡相同。
中國重汽的半掛車產(chǎn)品專注于10L排量以上,自重較重。在國家計重收費和限制總重的環(huán)境下,福田汽車、東風汽車等8-9L排量的半掛車產(chǎn)品,由于自重較輕,更適合國內(nèi)的公路運輸。從 5月開始,福田汽車和東風汽車的銷量大幅提升,中國重汽在半掛車市場的份額逐漸回落至10%以內(nèi)。
福田汽車在上半年中重卡銷量中,重型貨車占 54%,半掛牽引車占 42%,中型貨車占 4%。公司中重卡優(yōu)勢領域主要在半掛牽引車,上半年市場占有率高達21.7%。
2008年,我國重卡行業(yè)銷量中半掛牽引車占比為36%,而當時福田汽車重卡中半掛牽引車占比高達57%,遠高于行業(yè)平均水平。無疑,半掛牽引車占比高使得福田汽車能更大程度地受益于公路運輸車復蘇。
東風汽車主營東風輕卡、鄭州日產(chǎn)和東風康明斯發(fā)動機,其利潤主要依賴東風康明斯。2009年,由于重卡業(yè)前期復蘇的主要為斯太爾系列產(chǎn)品,康明斯未能受益,其業(yè)績貢獻由2008年的131%下降到2009年上半年的61.95%。
三季度以來,東風康明斯的銷量和盈利改善非常明顯。從七月開始,發(fā)動機一改上半年的頹勢,月銷量均超過1萬輛,三季度更是實現(xiàn)銷售發(fā)動機3.95萬輛,環(huán)比增長45%,同比增長3%,發(fā)動機業(yè)務第三季度對公司投資收益的貢獻接近1億元,同比增長15.9%,環(huán)比更是增長81.5%。無疑,隨著重卡業(yè)迎來全面復蘇,東風康明斯經(jīng)營狀況隨之大幅改善。
