行業(yè)近況
我們對2016~2017年中國狹義乘用車行業(yè)的產(chǎn)能進(jìn)行了梳理，發(fā)現(xiàn)主要車企2017年的產(chǎn)能較2015年增加了約463萬輛，而我們預(yù)計2017年狹義乘用車的銷量較2015年將增加480~520萬輛，因此主要車企在2017年的產(chǎn)能利用率應(yīng)略好于2015年。
評論
中國乘用車行業(yè)的產(chǎn)能利用率分化嚴(yán)重。由于過去幾年鮮有產(chǎn)能利用率在50%以下的車企實現(xiàn)逆襲，因此我們認(rèn)為研究中國乘用車產(chǎn)能的關(guān)鍵是分析現(xiàn)有產(chǎn)能利用率在70%以上的主流車企在2016~2017年的產(chǎn)能投放情況。
2016~2017年產(chǎn)能擴(kuò)張的車企主要是大眾、通用、現(xiàn)代、神龍和吉利、長城。由于2015年車市較差，車企在2H15放緩擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，因此1H16投產(chǎn)的產(chǎn)能僅有32萬臺（凱迪拉克和廣菲克）。
今明兩年產(chǎn)能增加較多的車企是一汽大眾（佛山30萬臺產(chǎn)能、青島30萬臺產(chǎn)能）、上海大眾（長沙30萬臺產(chǎn)能）、上海通用（武漢36萬臺產(chǎn)能）、北京現(xiàn)代（今年滄州20萬臺、明年重慶30萬臺產(chǎn)能）和吉利汽車（寶雞、張家口、晉中合計50萬臺產(chǎn)能）、神龍汽車（成都24萬臺產(chǎn)能）、長城汽車（徐水二期25萬臺產(chǎn)能）。
目前一線自主品牌有產(chǎn)品但沒產(chǎn)能，二線自主品牌有產(chǎn)能沒產(chǎn)品，2017年傳祺、榮威和長安產(chǎn)能仍有瓶頸。在2016年自主品牌分化嚴(yán)重，以長城、吉利、傳祺、榮威和長安為代表的一線自主品牌在產(chǎn)品競爭力上逐漸與其他自主品牌拉開距離。但在2017年，傳祺、榮威和長安三家自主品牌的產(chǎn)能仍將相對偏緊，自主品牌SUV之間未必會爆發(fā)投資者所擔(dān)憂的價格戰(zhàn)。
我們認(rèn)為，2017年中國車市的風(fēng)險更多來自于宏觀經(jīng)濟(jì)變化對于乘用車需求端的影響，供應(yīng)端產(chǎn)能增加的壓力不大。回顧2016年，上半年3月爆發(fā)價格戰(zhàn)而9月未爆發(fā)價格戰(zhàn)，我們認(rèn)為主要原因還是下半年的需求遠(yuǎn)好于上半年，銀根從3月才開始放松。
估值與建議
我們認(rèn)為如果明年中國乘用車銷量如仍能保持5%以上的增速，主要車企的產(chǎn)能利用率就將與2015年基本持平。推薦長城H、長城A和華晨。
風(fēng)險
通貨膨脹壓力上升導(dǎo)致銀根收縮影響乘用車購買力。
