1、產(chǎn)銷整體增長，各產(chǎn)品增幅不一
2007年公司產(chǎn)銷量繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，全年銷售汽車95059輛，比上年增長11.55%。全順輕客、江鈴輕卡、皮卡是公司目前三大支柱產(chǎn)品。其中輕客、輕卡競爭優(yōu)勢明顯，加上新款車型的推出，2007年保持了與行業(yè)平均水平相當(dāng)?shù)脑鲩L速度。但皮卡銷量有所下降，我們推測與公司產(chǎn)品定位于中高檔市場、價格偏高有關(guān)。此外，公司的寶威SUV增長較快，其快速增長
主要受益于去年SUV細分市場的高景氣度。但該產(chǎn)品目前產(chǎn)銷規(guī)模尚小，對公司整體貢獻有限。公司在商用車市場份額略有下降。其中江鈴輕卡（包括皮卡）在輕卡市場占有5.7%的市場份額，比上年下降0.4個百分點；全順及ＪＭＣ品牌的運霸面包車在輕客市場的占有份額為11.9%，比上年的占有份額下降約0.7個百分點。公司產(chǎn)品定位于中高端市場，受到競爭對手的一定擠壓。在輕卡市場上，福田、江淮、東風(fēng)等原以中低檔產(chǎn)品為主的廠商逐漸向中高端市場拓展，江鈴輕卡受到一定沖擊。為應(yīng)對各細分市場份額下降的風(fēng)險，公司在2007年一季度推出了新款輕卡順達。另外，公司加大促銷力度，在2007年1月降低了寶威ＳＵＶ、皮卡、運霸及全順物流車的價格。
2、盈利能力保持穩(wěn)定
報告期銷售收入84.56億元，比去年增長10.46%。主營業(yè)務(wù)毛利率25.3%，較上年提高1.2個百分點。報告期營業(yè)費用同比增長25%，主要與老產(chǎn)品的促銷費用上升有關(guān)，也與全順新世代（V348）上市前的市場推廣費用較多有關(guān)。全年實現(xiàn)凈利潤7.59億元，同比增長20.71%%。分部門經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，各項業(yè)務(wù)貢獻不一。我們測算公司輕卡、皮卡產(chǎn)品對公司的利潤貢獻度在55%左右，全順的利潤貢獻度在40%左右。分季度數(shù)據(jù)顯示，全年收入和盈利水平較為均衡。但隨著2007年底全順新世代的下線，四季度相關(guān)費用支出較多。
3、經(jīng)營質(zhì)量保持高水平
報告期收益質(zhì)量較高，每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額0.98元，高于同期每股收益0.88元的水平?，F(xiàn)金流充裕，年末貨幣資金余額達21.07億元。公司經(jīng)營管理水平較高，各項財務(wù)指標(biāo)保持穩(wěn)定并有逐步改善提高的趨勢。
4、技術(shù)改進增強企業(yè)中長期發(fā)展動力
公司持續(xù)進行技術(shù)改造，目前進行的項目有：Ｖ３４８產(chǎn)品項目（由福特提供技術(shù)的下一代商用車產(chǎn)品）；Ｎ９００產(chǎn)品項目（自主開發(fā)的下一代卡車產(chǎn)品）；Ｎ３５０產(chǎn)品項目（自主開發(fā)的下一代皮卡、ＳＵＶ產(chǎn)品）；ＪＸ４Ｄ２４發(fā)動機項目（為了支持國產(chǎn)化和適應(yīng)未來法規(guī)要求）。上述項目的建設(shè)有助于保持公司的技術(shù)優(yōu)勢，增強企業(yè)中長期發(fā)展動力。按照公司的規(guī)劃，2008年投資規(guī)模在4億元左右。
5、V348促進產(chǎn)品升級換代
江鈴汽車1月7日在上海宣布福特新世代全順正式上市，新世代全順長軸中頂標(biāo)準(zhǔn)型售19.88萬元，長軸中頂加長型售22.38萬元。這款車的原型車是福特歐洲全順系列的最新車型，是目前歐洲輕客的主流車型。該車主要裝備有：福特汽車原廠電控可變截面渦輪增壓2.4升DURATORQTDCI高壓共軌柴油發(fā)動機、6速手動變速箱、ESP、BOSCH ABS8.0系統(tǒng)等。該車型的正式上市，將增強江鈴汽車在輕客市場的優(yōu)勢，并將有望成為公司后期業(yè)績增長新動力。此外，V348上市后，公司對老款全順價格有所下調(diào)（6000元左右），新老產(chǎn)品配置和價格區(qū)間差異較大，分別定位于高檔和中檔輕型客車市場，從而有利于公司對輕客領(lǐng)域的全面開拓。公司提出了2008年經(jīng)營目標(biāo)，計劃實現(xiàn)銷售收入100億元左右。
6、投資建議
公司是國內(nèi)輕型商用車龍頭企業(yè)之一，產(chǎn)品定位于中高檔市場，盈利能力較強。2008年推出全順新產(chǎn)品V348有望成為公司業(yè)績增長新動力。公司管理水平較高，業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長。預(yù)計08、09年EPS分別為0.97和1.21元，以3月14日收市價計算，PE分別為18倍和15倍，股價估值偏低，維持“推薦”評級。
7、風(fēng)險提示
公司產(chǎn)品集中于中高檔市場，面臨福田、江淮等競爭對手的沖擊。輕客產(chǎn)品與MPV也存在市場份額上的爭奪。新所得稅法將自2008年起施行，公司所得稅面臨提高的可能。
