中投證券3月25日發(fā)布宇通客車(chē)的研究報(bào)告稱，公司公布12年年報(bào):實(shí)現(xiàn)收入197.6億(16.7%);凈利潤(rùn)15.5億(31.2%)，EPS2.20元，略超預(yù)期。4季度實(shí)現(xiàn)收入64.5億(同比13.2%)，凈利潤(rùn)5.77億(同比41.1%)，單季毛利率再創(chuàng)新高。公司擬10股轉(zhuǎn)增8股，并10股派7元。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力再創(chuàng)新高。公司12年收入16.7%，凈利31.2%。4季度同比收入13.2%，凈利41.1%，單季毛利率達(dá)到22.1%，創(chuàng)歷史新高。大客占比穩(wěn)步提高，校車(chē)、新能源客車(chē)等高附加值產(chǎn)品放量，提升公司綜合盈利能力。
公交校車(chē)出口，客車(chē)行業(yè)長(zhǎng)期潛在需求巨大。我國(guó)城市公交仍處低位，未來(lái)將逐步釋放;校車(chē)潛在市場(chǎng)超過(guò)50萬(wàn)輛，相關(guān)法規(guī)落地后將快速提升需求;客車(chē)產(chǎn)品性價(jià)比高，在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力凸顯，年出口金額和單價(jià)穩(wěn)步提升⊥車(chē)行業(yè)將長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，技術(shù)先進(jìn)、品質(zhì)過(guò)硬的行業(yè)龍頭有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，產(chǎn)能釋放后有望繼續(xù)提升市場(chǎng)份額。公司大中客市占率超過(guò)30%，地位穩(wěn)固;校車(chē)產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，是《校車(chē)安全技術(shù)條件》主要起草單位，校車(chē)市場(chǎng)爆發(fā)將使公司最受益;新能源客車(chē)車(chē)型儲(chǔ)備充足，混動(dòng)、燃?xì)舛帱c(diǎn)出擊，運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富，搶占新能源先機(jī)。
13-14年業(yè)績(jī)確定性高，15年以后再次進(jìn)入高增長(zhǎng)軌道。公司12-13年陸續(xù)有0.5萬(wàn)輛專用車(chē)和3萬(wàn)輛新能源車(chē)產(chǎn)能投產(chǎn)，加速折舊使13-14年新增折舊額較大，但股權(quán)激勵(lì)將使管理層有動(dòng)力達(dá)到行權(quán)條件，鎖定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。15年后折舊壓力消除，銷(xiāo)售上量凸顯規(guī)模優(yōu)勢(shì)，公司盈利再次進(jìn)入高增長(zhǎng)軌道。
預(yù)計(jì)公司13-15年實(shí)現(xiàn)收入223、244和265億元，凈利潤(rùn)16.58、18.70和21.73億元，EPS為2.35、2.65和3.08元。公司經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)秀、業(yè)績(jī)穩(wěn)定有保障、股權(quán)激勵(lì)提高成員積極性，給予13年15倍的估值，6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)35元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
