4月10日，博鰲亞洲論壇2018年年會(huì)開(kāi)幕式上公布了中國(guó)擴(kuò)大開(kāi)放的一系列新舉措，包括將盡快放寬外資股比限制，特別是汽車行業(yè)外資限制，以及進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)。
進(jìn)口車價(jià)格的下降，必定會(huì)對(duì)同級(jí)的合資和自主品牌產(chǎn)生威脅。對(duì)此，降低售價(jià)和提高產(chǎn)品質(zhì)量將是必要的舉措。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，新的舉措將影響到整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)格局。
本期的智能內(nèi)參，我們推薦東北證券的汽車行業(yè)分析報(bào)告和民生證券的合資股比放開(kāi)趨勢(shì)分析，結(jié)合智東西市場(chǎng)觀察，分析股比放開(kāi)對(duì)合資企業(yè)的影響，并就進(jìn)口汽車關(guān)稅下調(diào)可能帶來(lái)的各級(jí)別汽車價(jià)格影響進(jìn)行分析。如果想收藏本文的報(bào)告全文（東北證券：進(jìn)口汽車關(guān)稅下調(diào)可能帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性影響；民生證券-合資股比放開(kāi)是趨勢(shì) 機(jī)會(huì)均等 實(shí)力是關(guān)鍵），可以在智東西（公眾號(hào)：zhidxcom）回復(fù)關(guān)鍵詞“nc245”下載。
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博鰲預(yù)告兩大汽車業(yè)新舉措
改革開(kāi)放40周年的博鰲論壇備受矚目。習(xí)主席在2018年博鰲論壇開(kāi)幕式的講話中公布了一系列擴(kuò)大開(kāi)放的重大舉措，令人振奮。主要舉措包括：
1. 大幅放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，尤其在金融、汽車領(lǐng)域，將進(jìn)一步放寬外資持股比例。
2. 改善投資環(huán)境，全面落實(shí)準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單管理制度。
3. 三是加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，重建國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局，加快加入 WTO《政府采購(gòu)協(xié)定》。
4. 主動(dòng)擴(kuò)大進(jìn)口，降低汽車及其他商品關(guān)稅，同時(shí)希望其他國(guó)家放寬對(duì)華高技術(shù)產(chǎn)品出口的限制。
5. 提出建設(shè)中國(guó)特色的自由貿(mào)易港。
以上，進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放汽車領(lǐng)域的新舉措將主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是對(duì)外商投資的持股比例限制將會(huì)放寬，二是汽車進(jìn)口關(guān)稅將會(huì)下調(diào)。
▲馬斯克不滿中美汽車貿(mào)易“不對(duì)等”規(guī)則
事實(shí)上，此前熱議的特斯拉上海建廠一事，謠傳就是因?yàn)橥馍坦杀认拗茊?wèn)題擱置。根據(jù)現(xiàn)有的《外商投資目錄》，在汽車整車、專用汽車制造方面，中方股比不低于 50%。同一家外商可在國(guó)內(nèi)建立兩家及兩家以下生產(chǎn)同類（乘用車類、商用車類）整車產(chǎn)品的合資企業(yè)，如與中方合資伙伴聯(lián)合建立生產(chǎn)純電動(dòng)汽車整車產(chǎn)品的合資企業(yè)可不受兩家的限制。
▲中國(guó)汽車關(guān)稅偏高
另一方面，與其他國(guó)家相比，我國(guó)部分行業(yè)的進(jìn)口關(guān)稅仍然較高，如食品、動(dòng)植物油、機(jī)械和交運(yùn)設(shè)備等。其中，汽車進(jìn)口關(guān)稅高達(dá)25%，顯著高于歐盟的9.7%和美國(guó)的2.5%（不過(guò)，印度、阿根廷、墨西哥則分別為60%、35%和33%）。
因此，總的來(lái)看，關(guān)稅下調(diào)肯定是大趨勢(shì)。而財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人也在11日表示，將抓緊提出降稅具體方案，爭(zhēng)取早日實(shí)施。
過(guò)去幾十年，我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)雖然迅猛發(fā)展，但自主生產(chǎn)的車型仍以低端車型為主，技術(shù)研發(fā)和品牌效應(yīng)不足，在與國(guó)外同行的競(jìng)爭(zhēng)中還處于劣勢(shì)。
而在當(dāng)前消費(fèi)升級(jí)的背景下，消費(fèi)者對(duì)低端車型的需求不斷下降。如果放開(kāi)外資持股比例和降低關(guān)稅，可能會(huì)導(dǎo)致本土車企的市場(chǎng)份額受到擠壓。不過(guò)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，更激烈的競(jìng)爭(zhēng)能激勵(lì)本土企業(yè)不斷創(chuàng)新，有利于自主品牌的健康發(fā)展。
值得注意的是，新的舉措對(duì)對(duì)新能源汽車行業(yè)沖擊相對(duì)較小，我國(guó)在新能源汽車業(yè)開(kāi)放方面的步伐可能更快（比如電池、汽車電子配件等行業(yè)）。
哦，對(duì)了，人民日?qǐng)?bào)客戶端《時(shí)局》專欄文章說(shuō)了：“中國(guó)擴(kuò)大開(kāi)放的新舉措將惠及不少貿(mào)易伙伴，但不適用于那些違反世貿(mào)規(guī)則、動(dòng)輒對(duì)別國(guó)發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)的國(guó)家！”
前幾日的中美貿(mào)易摩擦中，中方一度表示將在原有關(guān)稅基礎(chǔ)上，對(duì)產(chǎn)于美國(guó)的汽車加征25%的關(guān)稅（合計(jì)達(dá)50%）。不過(guò)，東北證券認(rèn)為，這是一種示威性舉措，最終發(fā)生且持續(xù)的概率較小。
合資股比放開(kāi)：決戰(zhàn)2030年
汽車市場(chǎng)準(zhǔn)入條件的放寬，主要的表現(xiàn)在于合資股比的放開(kāi)。我國(guó)現(xiàn)行的 50∶ 50 的合資股比限定已經(jīng)施行了20余年，而開(kāi)放則一直是趨勢(shì)。
▲股權(quán)政策大事件
1994年《汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》中首先提出外方投資我國(guó)整車行業(yè)的股比不能超過(guò)50%；2000年加入WTO時(shí)也沒(méi)有明確整車行業(yè)合資股比放開(kāi)的時(shí)間，只是放開(kāi)了地方政府審批合資企業(yè)的權(quán)限。
2017年，國(guó)家工信部等聯(lián)合印發(fā)《汽車產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》中提出：未來(lái)將完善內(nèi)外資投資管理制度，有序放開(kāi)汽車合資企業(yè)股比限制，這是我國(guó)政府首度明確提及要將合資車企股比放開(kāi)。
▲我國(guó)主要車企合資期限及續(xù)約情況
不過(guò)，眼下放開(kāi)股比對(duì)行業(yè)影響有限。
一方面，現(xiàn)有合資企業(yè)的中外雙方具有較強(qiáng)合作關(guān)系：外方提供產(chǎn)品和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，中方則在政府關(guān)系、市場(chǎng)營(yíng)銷及生產(chǎn)資質(zhì)等方面提供支持。
另一方面，主要車企合資協(xié)議一般為10-30年，大部分合資企業(yè)合作協(xié)議會(huì)在2030年左右到期，成立最早的一汽大眾、上海大眾已續(xù)約。
▲股權(quán)放開(kāi)可能產(chǎn)生的影響
股比政策背后是企業(yè)實(shí)力的對(duì)比。受合作協(xié)議時(shí)間和整車生產(chǎn)資質(zhì)的限制，民生證券預(yù)計(jì)如果放開(kāi)，首先會(huì)是資本層面合作模式的變化，其次才是生產(chǎn)、銷售、產(chǎn)品研發(fā)等業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)層面的變化。
▲我國(guó)進(jìn)口汽車相關(guān)稅種
一輛進(jìn)口車進(jìn)入到我國(guó)需繳納3種稅費(fèi)，分別是：進(jìn)口關(guān)稅，即完稅價(jià)格×關(guān)稅稅率；消費(fèi)稅，即（完稅價(jià)格+進(jìn)口關(guān)稅）×消費(fèi)稅率/（1-消費(fèi)稅率）；增值稅，即（完稅價(jià)格+進(jìn)口關(guān)稅+消費(fèi)稅）×增值稅率。
因此，降低關(guān)稅，消費(fèi)稅以及增值稅都會(huì)跟著不同程度下降。
我國(guó)1986年把關(guān)稅和進(jìn)口調(diào)節(jié)稅合并征收，隨后對(duì)汽車進(jìn)口關(guān)稅進(jìn)行了9次調(diào)整，稅率從1986年的220%下降到現(xiàn)在的25%。這些舉措直接推動(dòng)了進(jìn)口汽車在我國(guó)的快速發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，2001年我國(guó)汽車進(jìn)口量為7.2萬(wàn)輛，2017我國(guó)進(jìn)口車銷量為125萬(wàn)輛。
▲不同關(guān)稅下的進(jìn)口車國(guó)產(chǎn)車價(jià)差絕對(duì)值示意
以目前25%的關(guān)稅情況下，車型差價(jià)與車型檔次高低關(guān)系并不是特別大，大部分進(jìn)口車和國(guó)產(chǎn)車的差價(jià)在10-15萬(wàn)的區(qū)間。
但如果關(guān)稅降低到5%，則C級(jí)車的進(jìn)口售價(jià)將降低16%左右；若關(guān)稅15%，C級(jí)車進(jìn)口價(jià)格降幅約8%。
假設(shè)5%的關(guān)稅情況下，國(guó)產(chǎn)C級(jí)車降價(jià)10%以對(duì)抗外來(lái)沖擊，C級(jí)車整體市場(chǎng)價(jià)格將降低13%，從而帶動(dòng)B級(jí)車降價(jià)2.4%，A級(jí)車0.9%。
考慮到B級(jí)車目前的制造商多為合資品牌，利潤(rùn)率或?qū)⑸允苡绊?，自主品牌（A級(jí)車為主要車型）影響相對(duì)較小。
▲不同關(guān)稅下的進(jìn)口車國(guó)產(chǎn)車價(jià)差比示意
此外，東北證券指出，相同價(jià)差對(duì)不同原始售價(jià)車型的影響是不同的，因此不能單純的以價(jià)差絕對(duì)值來(lái)理解這次關(guān)稅調(diào)整。如果我們定義價(jià)差比，即（進(jìn)口車售價(jià)-國(guó)產(chǎn)車售價(jià)）/國(guó)產(chǎn)車售價(jià)，我們可以定量的來(lái)分析關(guān)稅下調(diào)對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性影響。
這樣來(lái)看，對(duì)于A級(jí)車來(lái)說(shuō)，盡管隨著關(guān)稅的下調(diào)，價(jià)差比有所下降，但絕對(duì)值依舊很大（大部分超過(guò)了60%），因此關(guān)稅下調(diào)帶來(lái)的直接影響比較小。而A級(jí)車正是目前國(guó)內(nèi)自主品牌的主力車型。
對(duì)于B級(jí)車而言，5%的關(guān)稅情況下，大部分B級(jí)車的價(jià)差從40%左右縮小到20%左右 。當(dāng)然，價(jià)差比仍然存在，部分原本準(zhǔn)備購(gòu)買國(guó)產(chǎn)B級(jí)車的客戶可能轉(zhuǎn)而購(gòu)買進(jìn)口車。
對(duì)于C級(jí)車而言，5%的關(guān)稅情況將實(shí)現(xiàn)近乎0%的平均價(jià)差比，屆時(shí)可能會(huì)有一半左右原本準(zhǔn)備購(gòu)買國(guó)產(chǎn)C級(jí)車的用戶轉(zhuǎn)向進(jìn)口車，還有一半客戶有對(duì)軸距加長(zhǎng)的偏好可能會(huì)繼續(xù)選擇國(guó)產(chǎn)C級(jí)車。
▲2011-2017年A、B、C級(jí)乘用車月度市場(chǎng)均價(jià)變化（萬(wàn)元）
事實(shí)上，各級(jí)別乘用車之間還存在著價(jià)格關(guān)聯(lián)性，從2011-2017年A、B、C級(jí)乘用車月度市場(chǎng)的均價(jià)變化可以看出，C級(jí)車月度均價(jià)與B級(jí)車之間相關(guān)系數(shù)達(dá)0.72。
換言之，對(duì)于乘用車購(gòu)買者而言，C級(jí)車的降價(jià)勢(shì)必會(huì)對(duì)B級(jí)車產(chǎn)生擠壓效應(yīng)。B級(jí)車中購(gòu)買力較強(qiáng)的客戶可能會(huì)因此選擇購(gòu)買C級(jí)車，而B(niǎo)級(jí)車的銷量下降勢(shì)必會(huì)引起價(jià)格/利潤(rùn)下調(diào)。東北證券分析指出，C級(jí)車月度均價(jià)每下降1元，B級(jí)車同月均價(jià)將下降0.17元。
同理，B級(jí)車的降價(jià)也會(huì)對(duì)A級(jí)車造成影響。線性擬合顯示，B級(jí)車月度市場(chǎng)均價(jià)每變動(dòng)1元，A級(jí)車同月變動(dòng)0.39元。
▲A、B、C級(jí)乘用車月度市場(chǎng)均價(jià)間的依賴關(guān)系
智東西認(rèn)為，擴(kuò)大汽車業(yè)開(kāi)放符合我國(guó)一直以來(lái)的部署，合資股比放開(kāi)和進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)成為趨勢(shì)。對(duì)于整車企業(yè)而言，這意味著更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境；對(duì)于汽車零部件企業(yè)而言，這意味著資本和技術(shù)機(jī)遇；對(duì)于消費(fèi)者而言，這意味著性價(jià)比更高的進(jìn)口和國(guó)產(chǎn)汽車產(chǎn)品。
