2012年1季度汽車(chē)銷(xiāo)量基本符合預(yù)期。1-3月我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別為478.42萬(wàn)輛和479.27萬(wàn)輛,同比分別增長(zhǎng)-1.83%和-3.4%,;其中乘用車(chē)銷(xiāo)售377.37萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)-1.25%;商用車(chē)銷(xiāo)售101.90萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)-10.6%。2012年1-3月份產(chǎn)銷(xiāo)累計(jì)同比增速紛紛下降符合我們之前的判斷,主要是由于國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、油價(jià)快速上漲及去年同期基數(shù)較高所致。
乘用車(chē)細(xì)分市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化,SUV繼續(xù)領(lǐng)跑。乘用車(chē)細(xì)分行業(yè)1-3月銷(xiāo)量累計(jì)同比增長(zhǎng):轎車(chē)-2.17%、SUV18.05%、MPV1.62%和交叉型乘用車(chē)-8.53%。SUV作為消費(fèi)升級(jí)的主要受益者,增長(zhǎng)依然迅猛。交叉型乘用車(chē)?yán)塾?jì)同比增速依然下降,但是降幅有所收窄,主要原因是補(bǔ)貼政策退出的影響逐步消退以及CPI增速逐步回落間接提升消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力,我們預(yù)計(jì)交叉型乘用車(chē)在2012年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)是大概率事件。1-3月份轎車(chē)按品牌來(lái)分,自主品牌銷(xiāo)售71.18萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)-14.74%,市場(chǎng)占有率為27.79%,比去年同期下降4.10個(gè)百分點(diǎn),降幅較大。
商用車(chē)中重卡銷(xiāo)量下滑明顯,客車(chē)增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。1-3月重卡銷(xiāo)售20.3萬(wàn)輛,累計(jì)同比增長(zhǎng)-29.94%,是商用車(chē)中下滑最明顯的子行業(yè)。目前重卡廠商去庫(kù)存已基本結(jié)束,第二季度銷(xiāo)量有望季節(jié)性回升。我們認(rèn)為第2季度存準(zhǔn)率可能會(huì)繼續(xù)下調(diào)、允許地方政府融資拓展、29個(gè)城市地鐵和輕軌建設(shè)項(xiàng)目獲批、國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求安排資金確保停建鐵路工程復(fù)工等有利因素會(huì)促使重卡行業(yè)走出1季度的低谷。1-3月大中客車(chē)銷(xiāo)量3.3萬(wàn)輛,累計(jì)同比增長(zhǎng)5%左右。隨著校車(chē)相關(guān)政策推出落實(shí)及政府不斷加大淘汰“黃標(biāo)車(chē)”力度,我們認(rèn)為2季度大中客銷(xiāo)量增長(zhǎng)較為確定,有望成為商用車(chē)中增速最高的子行業(yè)。
汽車(chē)價(jià)格指數(shù)走勢(shì)較為穩(wěn)定。3月份乘用車(chē)市場(chǎng)整體成交價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降1.22個(gè)百分點(diǎn),比基期增長(zhǎng)0.43%,主要是由于結(jié)構(gòu)變化和廠商在季度末促銷(xiāo)所致。終端優(yōu)惠幅度比基期減少1.44%,主要是1季度經(jīng)銷(xiāo)商面臨廠商壓庫(kù)的壓力較小,導(dǎo)致優(yōu)惠動(dòng)力不足。我們預(yù)期4月份北京車(chē)展大量新車(chē)涌入市場(chǎng),經(jīng)銷(xiāo)商可用新車(chē)回收優(yōu)惠幅度,因此4月份汽車(chē)市場(chǎng)可能是成交價(jià)格走高及優(yōu)惠幅度進(jìn)一步縮減的格局。
投資策略:維持汽車(chē)行業(yè)“領(lǐng)先大市-B”的投資評(píng)級(jí)。我們的推薦理由是:1.汽車(chē)行業(yè)估值仍較低。汽車(chē)行業(yè)估值處于歷史估值低位,安全邊際較大。2.基本面有望好轉(zhuǎn)。國(guó)內(nèi)油價(jià)在5月份下調(diào)概率大,有望促進(jìn)終端消費(fèi)的需求。3.北京車(chē)展拉開(kāi)大幕,眾多品牌新車(chē)紛紛上市,將對(duì)4、5月汽車(chē)銷(xiāo)售拉動(dòng)明顯。我們預(yù)計(jì)2季度汽車(chē)銷(xiāo)量在以上利好因素及同期基數(shù)較低的情況下,有望達(dá)到5%-10%的增長(zhǎng)。投資邏輯:1.業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)的企業(yè),推薦華域汽車(chē)和上汽集團(tuán)。2.行業(yè)有望走出低谷、政府淘汰“黃標(biāo)車(chē)”力度加大等正面影響,銷(xiāo)量有望回升的重卡企業(yè)。推薦中國(guó)重汽、濰柴動(dòng)力和威孚高科。3.受益于校車(chē)政策推出、政府淘汰“黃標(biāo)車(chē)”力度加大的客車(chē)企業(yè)。推薦宇通客車(chē)。
