中投證券近日發(fā)布中國(guó)重汽的研究報(bào)告稱(chēng)，公司戰(zhàn)略由追求速度規(guī)模型向追求質(zhì)量效益型轉(zhuǎn)變。公司應(yīng)對(duì)重卡行業(yè)調(diào)整，以產(chǎn)品升級(jí)和降本增效作為公司轉(zhuǎn)型突破口。上半年公司加強(qiáng)流程管控，主要原材料成本下降，使得毛利率提升2.7個(gè)百分點(diǎn)至10.3%，凈利率提升1.4個(gè)百分點(diǎn)至1.8%，盈利能力改善顯著。
原材料價(jià)格處于低位，毛利率有望維持。公司主要業(yè)務(wù)為重卡整車(chē)組裝，毛利率受鋼材、輪胎等原材料價(jià)格波動(dòng)影響較大。今年鋼材和橡膠價(jià)格有10-20%下滑，為公司控制成本提供有利條件；目前主要原材料價(jià)格仍維持低位，且公司開(kāi)展“質(zhì)量效益提升年”活動(dòng)，毛利率有望維持較高水平。
不斷提升技術(shù)水平，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。母公司與曼合作，使公司獲得先進(jìn)的D系列發(fā)動(dòng)機(jī)和TGA整車(chē)技術(shù)，提升產(chǎn)品技術(shù)水平和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；12年底推出HOWO-T系列重卡，以輕量化和高端化為賣(mài)點(diǎn)，擺脫目前重卡同質(zhì)化惡性競(jìng)爭(zhēng)，占領(lǐng)高端重卡市場(chǎng)，順應(yīng)重卡未來(lái)發(fā)展方向。
宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，重卡行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇。3季度以來(lái)，我國(guó)宏觀數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升，固定資產(chǎn)投資、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，重卡需求平穩(wěn)恢復(fù)。12年3季度重卡行業(yè)去庫(kù)存致同比基數(shù)較低，預(yù)計(jì)3季度重卡同比增長(zhǎng)接近30%，全年增長(zhǎng)10%；14-15年宏觀經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)復(fù)蘇，國(guó)四切換黃標(biāo)車(chē)淘汰加快重卡換車(chē)潮力度，預(yù)計(jì)行業(yè)維持10%左右的平穩(wěn)增長(zhǎng)。
預(yù)計(jì)公司13-15年實(shí)現(xiàn)收入212億元、236億元和257億元，凈利潤(rùn)為3.86億元、5.36億元和6.12億元，每股EPS為0.92元、1.28元和1.46元。公司降本增效措施顯著，重卡復(fù)蘇后業(yè)績(jī)彈性巨大，當(dāng)前1.2倍PB和12.5倍PE安全邊際較高，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
