要點:
節(jié)前旺銷推高1月份銷量增速，乘用車和商用車增長走勢繼續(xù)同步。1月份，汽車銷量同比增長19.83%，銷量創(chuàng)出月度銷量歷史新高，超出我們此前預(yù)期。08 年春節(jié)在2月初，相對上年提前11天，推動1月份成為汽車銷售旺季，從而推高1月份銷量增速。我們預(yù)計2月份銷量增速將回落至12%-16%之間。商用車和乘用車1月份銷量增速均約20%，繼續(xù)呈現(xiàn)同步走勢。
轎車依然是乘用車行業(yè)的增長主力。1月份，轎車銷量同比增長20.89%，創(chuàng)出月度銷量歷史新高，超出我們預(yù)期，成為乘用車行業(yè)同比增長19.80%的主要動力。春節(jié)效應(yīng)在轎車銷售領(lǐng)域變現(xiàn)更加突出，預(yù)計2月份轎車銷量增速將回落至15%。同時，SUV 增速高位回落，微客維持低迷，MPV則由于奧德賽停產(chǎn)而下滑。
繼續(xù)看好轎車消費的結(jié)構(gòu)性增長機會。1月份，2006年下半年以來形成的轎車消費"結(jié)構(gòu)性繁榮"現(xiàn)象依然延續(xù)，A級和C 級及以上細分市場依然獲得超越行業(yè)的增速，A00級依然低迷，B級市場由于新雅閣車型剛剛投放而產(chǎn)生暫時的下滑，我們依然看好A0級和B級細分市場在08年獲得超越行業(yè)的增長。廠商方面，一汽大眾問鼎銷量冠軍，而部分廠商1 月份的同比增長只是來源于新車型效應(yīng)。我們預(yù)計，08年轎車價格總體降幅為6%，低于07年的7.2%。
重卡增速回升不改全年銷量下滑趨勢，大客季節(jié)性高增長。1月份，輕卡和重卡推動商用車增長加速，細分子行業(yè)依然分化。其中，重卡行業(yè)1月份增長41.0%，增速比上年顯著加快。不過，我們依然維持08年重卡銷量將下滑6.5%的判斷，短期高增長主要來源于1月份信貸放松、政府宣布國III標準將正式執(zhí)行等因素。大客行業(yè)受春節(jié)效應(yīng)推動，1月份銷量實現(xiàn)47.3%的高速增長，但預(yù)計全年銷量增速依然平穩(wěn)。
2007年整車行業(yè)收入和利潤總額分別增長26%和65%，廠商庫存處于合適水平。2007年，整車行業(yè)和重點企業(yè)集團均取得較高的收入和利潤增長，利潤率水平穩(wěn)中有升，雖然廠商庫存余額在上升，但庫存周轉(zhuǎn)率尚處于合理水平。
1－2月份重要事件回顧：中東部雪災(zāi)和WTO 初裁中國對構(gòu)成整車特征零部件征收高額關(guān)稅違規(guī)對汽車行業(yè)整體影響較小。
汽車行業(yè)08年1季度投資策略：尋找增長確定性更大的投資機會。我們維持08年汽車行業(yè)景氣回落的判斷，1季度可能是回落之前的高位盤整，我們維持對于汽車行業(yè)整體"中性"的評級。我們堅持前期策略報告觀點，認為大中客車和中高檔轎車行業(yè)在2008年增長的確定性更大，具備定價能力的核心零部件公司在產(chǎn)業(yè)鏈上處于優(yōu)勢、能夠轉(zhuǎn)嫁成本上漲壓力，是我們推薦配置的細分行業(yè)。重點推薦的上市公司包括A 股中的金龍汽車（600686.CH）、宇通客車（600066.CH）、威孚高科（000581.CH）以及H股的駿威汽車（0203.HK），審慎推薦A 股一汽轎車（000800.HK）和H股的東風汽車（0489.HK）。重卡行業(yè)可能會因為1季度銷量增長15%以上而產(chǎn)生短期的交易性投資機會。
