宇通客車公司10月客車銷量同比增長6.1%，基本符合市場預期。10月宇通公司客車總體銷量3321輛，同比增長6.1%，十一長假因素形成的季節(jié)性規(guī)律導致10月銷量環(huán)比下降12.6%，銷量整體符合市場預期。10月產(chǎn)量3785輛，超銷量464輛是訂單車，預計將在11、12月銷量中體現(xiàn)。年末銷售旺季來臨，11月銷量出現(xiàn)明顯反彈的概率較大。
10月銷量恢復穩(wěn)定增長，大客銷量增速繼續(xù)超過整體增速。延安事件影響客運企業(yè)上牌影響，9月銷量同比環(huán)比均出現(xiàn)明顯下滑，但預計4季度公司客車銷量仍能實現(xiàn)同比增長。10月客車結構繼續(xù)向好。其中，大客銷量1506輛，同比增長11.9%，高于整體增速，產(chǎn)品結構持續(xù)上移。1-10月大客累計銷量17776輛，同比增長18.6%。產(chǎn)品結構提升將導致收入及盈利增速高于銷量增速。
處于歷史估值低位，預計11月銷量存在好于市場預期可能。因9月銷量低于預期，股價近期做出調(diào)整并處于近半年內(nèi)低位，估值水平處于歷史估值區(qū)間下沿，對應2013年9倍估值。根據(jù)客車銷售季節(jié)性、10月開票數(shù)后移及延安事件導致訂單逐漸釋放，預計11月銷量環(huán)比將明顯提升。隨著產(chǎn)品結構優(yōu)化及年末銷售旺季到來，預計4季度毛利率及盈利狀況環(huán)比同比雙增長。
公司為汽車行業(yè)優(yōu)選投資標的。校車安全將繼續(xù)得到市場重視，作為客車領域新增需求，校車存在巨大市場潛力。憑借在大中客行業(yè)的絕對龍頭地位，公司將進一步提升在校車細分領域市場份額及客車行業(yè)領先地位。2013年產(chǎn)能達產(chǎn)后，預計公司業(yè)績?nèi)詫⒈３指哂谛袠I(yè)及競爭對手增速，市場份額向行業(yè)龍頭集中的趨勢將更加明顯。
財務與估值:維持2012-2013年EPS分別2.1、2.42元預測，根據(jù)可比整車公司估值水平，我們認為給予2013年PE12.5倍估值，目標價30元，維持公司買入評級。
風險提示：經(jīng)濟下行影響客車行業(yè)需求；地方政府校車執(zhí)行力度影響需求；原材料成本上升影響盈利能力。
